摩根士丹利将Coinbase(COIN)目标价下调53%至120美元

摩根士丹利将目标价砍至120美元

摩根士丹利周一将Coinbase Global(COIN)评级下调至“低配”,目标价从258美元大幅砍至120美元,降幅达53%,对应较该股10月30日143.54美元的收盘价约有16%的下行空间。分析师Michael Cyprys在报告中写道:“对盈利复苏的信心已经减弱。”他指出三大驱动因素:交易活动持续萎缩、收入前景恶化,以及上周Binance安全事件后的行业不确定性。他进一步表示,即便交易所不断向更多产品线扩张,交易节奏放缓和收入前景转弱仍可能在多年内压制利润。

此次调整同时压低了盈利预测和估值。摩根士丹利将2027年收入预测下调28%,2027年经调整EBITDA预估下调47%;随后又把2028年收入下调18%、2028年EBITDA下调25%。该行适用的EBITDA估值倍数也从20倍降至12倍。综合来看,摩根士丹利目前测算的2028年常态化EBITDA约为24亿美元,仍比2025年水平低约14%,描绘的是一轮温和复苏而非重返上一轮周期峰值。盈利预测与估值倍数的“双重下调”,正是目标价一步从258美元跌至120美元的原因。

这份看空报告落地时,股价本已在走低。周一交易中,该股一度下跌2.3%至140.25美元,此前一周累计下跌约10%;过去12个月累计跌幅约58%,股价逼近136.89美元的52周低点。值得注意的是,摩根士丹利仅在三周前还把目标价从250美元上调至258美元,当时维持中性评级。此外,巴克莱早已给出同样的“低配”评级和120美元目标价,周一的调整只是加入了券商间的下调潮,而非开启新一轮。

三季度财报与分歧明显的华尔街

下调评级的依据是疲弱的业绩数据。Coinbase于10月29日发布的第三季度财报显示,公司总收入为12.2亿美元,同比下降35%,环比基本持平。其中交易收入下降44%至约5.9亿美元,订阅与服务收入下滑20%至5.7亿美元。由于价格波动率降至多年低点,整体加密货币交易量环比减少10%,直接挤压了交易所商业模式核心的手续费收入。财报同时点出两个增长亮点:Coinbase One订阅用户数创历史新高,预测市场年化收入突破2亿美元。

第四季度的开局并不理想。截至10月25日,已披露的交易收入约为1.65亿美元。摩根士丹利测算,若按此节奏延续,本季度交易收入将落在6.07亿美元附近,比6.85亿美元的市场共识低约11%。不过公司提醒,季度初的数字不宜外推,因为剩余几周的交易量仍可能变化。业绩指引方面,公司预计第四季度订阅与服务收入为5.5亿至6.3亿美元,经调整费用为10.1亿至11.6亿美元,高于第三季度的9.75亿美元;全年经调整费用则下调至41.5亿至43亿美元。

华尔街并未形成一致立场。第三季度经调整EBITDA为3.33亿美元,好于市场预期,多数券商维持建设性评级:高盛维持“买入”,目标价210美元;BTIG保持240美元目标价,理由是安全担忧可能推动用户流向合规平台;Canaccord和H.C. Wainwright的目标价区间为230至280美元。在41位覆盖该股的分析师中,26位给出“买入”或“强力买入”评级,13位持有。Cyprys也在报告中提及Binance事件:这起涉及约63亿美元的事故虽未直接波及Coinbase,但加深了行业不确定性,抑制了现货手续费平台最依赖的交易量。

关键支撑位于137.95美元

行情走势比买入评级更能印证空头逻辑。COINOTAG数据显示,COIN报价140.57美元,日内下跌4.21%,处于138.97至147.93美元24小时区间的下沿附近,日线RSI为25.8,下跌趋势中MACD呈空头排列。COINOTAG综合模型中最强的支撑位在137.95美元,强度评分76分(满分100);首个有效阻力位为152.97美元,评分86分,股价需收复该位才能对下调评级的逻辑构成实质挑战。衍生品仓位保持克制,永续期货未平仓合约约为2710万美元,资金费率为每区间0.0178%。在交易量回升之前,137.95美元处76分强度的支撑位,是阻止空头逻辑继续延展的关键防线。