Morgan Stanley将代币化股票交易推迟至2027年第一季度

Trajectory Cross ATS承载新时间表

Morgan Stanley已将其Trajectory Cross另类交易系统上的代币化股票交易目标推迟至2027年第一季度,放弃了此前由数字资产战略负责人Amy Oldenburg在3月设定的2026年下半年窗口。她在新加坡TOKEN2049大会上表示,银行正在搭建处理代币化证券的技术,但需要先等到合适的产品和机构需求到位。值得注意的是,这一计划并非另建一个加密交易所,而是在一个既有场所上扩展:该系统目前已经在执行传统股票、交易所交易基金和美国存托凭证的交易。

Oldenburg的解释相当务实:客户想交易的产品尚未大规模存在,需求因此稀薄,银行也无法在工具可用之前于ATS内部支持这些工具。她没有指出任何技术故障,也未披露额外项目成本;Morgan Stanley至今没有公布最终上线日期、合资格股票名单或客户入驻时间表。她表示,团队在继续建设的同时,正密切关注托管机构、交易场所、监管机构和其他参与方的动向。

缺位的供应端可能来自市场的基础设施本身。存托信托与清算公司(DTCC)计划于本月推出其代币化服务:此前在7月15日,约40家参与机构完成了涉及代币化美国国债工具和股票的生产交易,此前还有一个超过50家公司组成的工作组在推动此事。按设计,已在存托信托公司(DTC)托管的证券将以区块链记录的形式呈现,同时保留传统形式证券所附带的全部所有权权利,美国股票、国债和主要ETF都在候选资产之列。监管端也开了口子:证券交易委员会(SEC)于9月17日发布临时豁免,允许合资格场所通过经批准的自动做市商安排交易代币化股票,详见该机构的官方公告。在豁免下交易的代币化股票必须赋予持有人与传统证券相同的权利,发行人可以对部分第三方代币化提出异议。需要澄清的是,这些豁免并未批准Morgan Stanley拟议的服务,后者仍须满足自身的监管要求。

GENIUS法案、OCC牌照与基建布局

政策是Oldenburg盘算的另一半。稳定币框架GENIUS法案将于2027年1月生效,而市场结构法案CLARITY尚未在国会通过,传统金融机构面对的部分规则仍处悬而未决状态,美联储的牌照审批是另一个变量。她认为,在这样的条件下机构参与依然困难,并主张CLARITY框架中模糊的部分必须先收紧,大型银行才可能快速行动。

牌照方面,货币监理署(OCC)的牌照记录显示,Morgan Stanley Digital Trust已获得日期为2026年6月18日的有条件特许决定;这家拟设于纽约州Purchase的信托银行将在满足条件的前提下托管或质押客户数字资产。银行还在开发自有钱包基础设施,这不是一个自托管产品:技术层保留在银行手中,客户通过熟悉的系统持有代币化资产,并与机构托管安排配合运作。9月29日成立的数字资产实验室(Digital Asset Lab)测试的是底层技术而非产品本身;Oldenburg说,如果客户兴趣指向期货交易或预测市场,银行必须具备支持它们的能力,但她没有承诺任何上线。直接加密货币交易目前已经通过E*TRADE运行:符合条件的客户自7月起可以交易比特币(BTC)、以太坊和Solana,费率为0.50%。

Oldenburg预计,代币化现实世界资产到2030年将达到3万亿至10万亿美元的规模,并称这一区间毋庸置疑。她点名私人股份、结构化产品和私募基金份额为近期的候选对象,代币化在这些领域可以削减行政工作。她还提到了代币化资产最终用作抵押品的可能,把更宏观的路径概括为一切资产的证券化,并观察到过去12个月里机构宣布代币化项目的节奏堪称狂热。

Oldenburg发言中的先后顺序指向一个方向:银行把ATS支持视为产品供应的下游,而供应端如今已经有了时间表。DTCC的10月服务和SEC的豁免通道,都在现有托管方处创建一一对应的证券记录,且持有人权利得到保留,这正是银行在把订单处理延伸到代币化股票之前需要的东西。如果DTCC上线时大规模涵盖美国股票和国债,且豁免下的合资格标的范围扩大,那么Morgan Stanley的2027年第一季度窗口就从一个从零开始的建设项目,变成一个单纯的整合决策。真正值得盯的变量不是银行自己的工程能力,而是它计划搭上轨道的宽度。