摩根士丹利重申SpaceX (SPCX) 300美元目标价

估值拆分:每股127美元

摩根士丹利分析师亚当·乔纳斯(Adam Jonas)在周一发布的一份研究报告中,重申对SpaceX(SPCX)的买入评级和300美元目标价。这一水平较上周五158.96美元的收盘价高出89%。报告核心论点随后以该部门自己的措辞出现在X上的一条市场帖子中:SpaceX“便宜,而且越跌越便宜”,若考虑其增长曲线,当前交易价格较大市值人工智能同行折价约40%。SpaceX于6月上市,发行价定为每股135美元,是史上规模最大的首次公开发行。四个月过去,该股票较发行价上涨约23%。

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乔纳斯的论点建立在一个简单的估值拆分之上。他把火箭业务和卫星互联网服务星链(Starlink)估值为每股127美元。剩下的人工智能业务每股约32美元,涵盖Grok聊天机器人以及SpaceX向外部客户出租的算力。以约132亿股流通股计算,人工智能业务的隐含估值接近4200亿美元。乔纳斯认为这个数字太低了。他写道,SpaceX近期签订的短期算力合同按每瓦容量30至50美元计价,而分析师模型假设的是每瓦17.60美元。差距正是本次评级的要害:按照他的算法,今天买入这只股票的投资者,付出的几乎全部是火箭和卫星互联网的钱,而围绕这家公司争议最大的人工智能板块几乎没被计价。300美元的目标价意味着较周五收盘价接近翻倍,且背后没有任何新财报支撑:SpaceX要到10月下旬才发布第三季度业绩。在那之前,乔纳斯的这个数字本质上是关于算力业务值多少钱的一场论辩,而非锚定已确认营收的预测。

为什么40位客户无人举手

报告背后的需求测试颇具冲击力。乔纳斯说,上周他询问在场的大约40位公司客户有多少人持有这只股票,结果没有一只手举起来。这一幕恰恰点明了这份研究要解决的问题:一家靠人工智能叙事定价的公司,在他调查的房间里几乎无人参与。反对意见主要有两条,乔纳斯表示市场已经消化了这两条。第一条是Grok能否在竞争者越来越多的局面下跟上其他人工智能模型的脚步。第二条是星链能否保住频谱资源,即其手机直连服务所依赖的无线电频段,免受竞争性主张的挤压。在他看来,这两条风险都不足以解释当前的折价。

供给端的压力同样沉重。9月24日,IPO后四个月的锁定期到期,约3.28亿股获得自由出售资格。总裁格温·肖特维尔(Gwynne Shotwell)出售了5250万美元的股票。人工智能部门本身仍在亏损:上个季度亏损12.6亿美元,同时吞噬了SpaceX 86%的资本开支。卖方观点并不一致:受追踪分析师中已发布的最低目标价为142美元,33位分析师的共识均价为235.10美元,与300美元相去甚远。乔纳斯仍指出了一个近期催化剂。公司可重复使用的重型运载火箭星舰(Starship)最近完成了一次成功的轨道飞行,第15次试飞定于10月底或11月初。他写道,如果SpaceX能接住返航的飞船,这一回收将成为IPO以来股价最大的推动力。他还将Grok的新版本和更多算力合同列为次要支撑。他给出的下行情形同样对称:一年内跌至100美元需要人工智能增长放缓、星舰遭受重大挫折或股本稀释,而非单单一个糟糕的季度。

SPCX测试96分阻力位

COINOTAG数据显示,股价现报167.37美元,过去24小时上涨5.19%,正逼近我们支撑阻力复合指标中的最强位:167.27美元,该位评分96/100,由R2枢轴点叠加超买的RSI和随机指标读数构成。最近的支撑位161.41美元评分83/100,价值区高点由阻力转为支撑,与0.786斐波那契回撤位重合。日线RSI位于70.8,上升趋势内MACD呈多头形态,股票永续市场的未平仓合约约3.638亿美元。日线收于167.27美元上方将确认这轮分析师驱动的上涨;若回落至161.41美元附近,则涨势失效。