MSCI确认将Strategy(MSTR)剔除出全球指数,比特币(BTC)面临28亿美元被动抛压

11月30日正式剔除

Michael Saylor创立的比特币财库公司Strategy(MicroStrategy)(MSTR)周四收跌6.49%,报114.41美元,此前指数提供商MSCI确认将其从全球股票指数中剔除,剔除于11月30日收盘后生效。追踪相关基准指数的被动基金通常会在生效后卖出持仓。抛售发生在加密市场整体回调之际:比特币价格周四尾盘徘徊在71,340美元附近,24小时下跌约4%,加密总市值缩水3%至约2.49万亿美元。本周早些时候,比特币已跌破位于73,137美元的200日移动均线。指数决定不触及Strategy在纳斯达克的上市地位,也不强制其出售比特币,但会把MSTR从被动投资工具决定持仓的名单中移除。

十月新规排除非经营性公司

MSCI在10月采纳了导致这次剔除的规则,设置了一道针对所谓非经营性公司的筛选门槛:这类企业以持有金融资产为主,而非开展实际业务。MSCI在11月审议中把“STRATEGY A”列为11月30日收盘后从MSCI美国指数剔除,该股也将随之退出覆盖范围更广的MSCI世界指数和MSCI全球所有国家指数。一只为复制上述指数而构建的ETF,无论基金经理对公司本身看法如何,只要成分股从名单上消失,通常就必须卖出。Strategy在8月31日的信函中回应称该提案“歧视性、武断且被误导”,并认为指数提供商应当反映市场,而不是监督市场。公司表示,与MSCI挂钩的基金持有其约1,300万股,约占基本流通股的3.1%,并淡化此事的财务影响。MSCI把10月定下的截止期限明确指向比特币财库公司,日本的Metaplanet也在其中。

195.3亿美元利润与1.254亿美元软件收入

剔除落地之时,Strategy公布的成绩单与一只投资基金毫无相似之处。第三季度净利润达195.3亿美元,但209.1亿美元营业利润几乎全部来自比特币财库的会计增值:根据2025年采纳的会计规则,即便不卖出任何比特币,市价变动也要计入损益,行情下跌时同样会反向侵蚀利润。 legacy软件业务则在悄然萎缩。本季度软件收入为1.254亿美元,同比下降3%;据公司10-K备案文件,2025全年收入4.772亿美元,低于2019年首次购币前的4.863亿美元。MSCI的筛选会权衡经营性资产和其他财务指标,但未说明Strategy未通过哪项测试。公司坚称,募集资金、管理财库、发行金融产品,本身就是真实经营业务的组成部分。

摩根大通估算28亿美元被动抛售

摩根大通分析师估计,此次剔除可能引发约28亿美元的强制卖出,若其他指数供应商效仿MSCI,这一数字将升至88亿美元,不过后者尚未得到确认。Strategy自己的测算则温和得多:与MSCI挂钩基金持有的3.1%股份,按公司说法约等于一个交易日的成交量。更深层的敞口藏在融资机制里。Strategy用发行MSTR股票和STRC等优先“数字信用”证券所得的资金购买比特币,两者都依赖投资者对这类纸面资产的认购意愿。股价越低,每次发行募集到的现金越少,公司要么多发股票,要么放慢买币节奏。摩根大通早在2025年11月就点明了这一资本成本风险。该股过去一个月已下跌约20%,较2025年7月高点低逾70%。Global Settlement Network首席执行官Ryan Kirkley则认为,剔除反而保护了养老金指数持有人等被动投资者,使其免于从未主动选择的杠杆化比特币敞口。

比特币处于已确认的下行趋势

COINOTAG数据显示,比特币成交价为71,465.45美元,24小时下跌4.03%,日线RSI为29.73,MACD呈空头排列,处于已确认的下行趋势(熊市结构)之中;综合指标显示最强支撑位于67,976.20美元(强度65/100),最强阻力位于75,050.87美元(强度89/100),详见我们的技术分析。这个交汇点值得关注:28亿美元的指数抛压悬而未决,而市场本身已在确认的下行趋势中,动量指标接近超卖区域。由于剔除并不强制这家最大的企业级加密巨鲸(crypto whale)卖出任何比特币,压力向比特币传导的渠道是Strategy的资本成本,而非被动抛币。其他指数供应商是否照搬MSCI的规则,将决定压力是就此受控,还是向摩根大通给出的更高情景放大。对于企业比特币至上主义最大的化身而言,11月30日的指数剔除是近期最需要盯住的时点。