Nakamoto比特币(BTC)期权亏损致三季度营收转负190万美元

期权亏损拖垮三季度营收

在纳斯达克上市的比特币财库公司Nakamoto披露三季度经营收入为负190万美元后,其股价在周五盘前交易中下跌6.5%。这笔让营收变负的数字是真金白银的已实现亏损,而非账面波动:公司在比特币期权上净亏580万美元。期权是一类衍生品合约,持有人有权在约定价格买入或卖出标的资产,也就是说,是已结算头寸让现金实实在在流出了公司,而不是资产负债表上的市值重估。Nakamoto在周四收盘后公布了业绩。截至9月30日的季度内,公司旗下经营性业务共录得390万美元收入,但期权亏损数倍于这一数字,把总经营收入压到负190万美元,这一点来自提交给美国证券交易委员会(SEC)的财报。此前市场一致预期营收约为1740万美元,实际数字与预期相差超过1900万美元。周五上午,该股盘前成交量持续放大,至协调世界时12:02,Nakamoto成交于5.40美元,较年初起点低约62%。同期比特币价格24小时内下跌4.2%,大盘走弱放大了跌势:这类财库公司的股票,通常被视为其资产负债表上币仓的杠杆化表达。Nakamoto此前曾表示,与Bitwise和Kraken合作搭建的期权计划是对该资产池的对冲,但在本季度,这笔对冲的成本超过了公司所有经营业务的收入总和。

账面收益撑起净利润

三季度的账面利润来自另一类数字,备案文件也把两者明确区分开来。Nakamoto本季度录得8550万美元净利润,主要由1.104亿美元的数字资产重估收益推动,标的主要是其持有的比特币(BTC)。这笔收益并未落袋:它反映的是公司仍在持有的代币市值上升,并非来自现货交易或任何出售所得。仅这一笔重估就比报告净利润高出近2500万美元。若剔除重估因素,画面随即反转,因为本季度调整后经营亏损达1580万美元。公司自身的会计处理刻意把两组数字分开:管理层提供调整后亏损这一口径,正是为了让经营成本与资产负债表上的市值变动分开解读。与此同时,比特币仓位本身还在缩水。根据季度文件,截至9月30日,Nakamoto持有4283枚Bitcoin (BTC),价值3.579亿美元,低于6月底的4467枚,一个季度内减仓184枚。

把两半拼起来看,这是一家已实现成本跑赢了业务收入、利润靠会计重估支撑的公司。数据源本身划出的正是已实现与账面结果的这条界线,而市场在数字公布当日上午就给出了裁决:1.104亿美元从来不是现金,580万美元的期权亏损才是。市场定价的是营收线,不是净利润线,而且折价带有明显的公司色彩:Nakamoto6.5%的单日跌幅超过了比特币本身4.2%的单日波动。COINOTAG的比特币技术分析台已提示周线MACD柱状图转负,此前这一形态曾对应一轮16%的下跌,这抬高了在该币种上叠加杠杆期权头寸的风险。不过板块信号方向相反:同一季度,摩根大通将其Strategy的比特币持仓上调了36%,MARA Holdings则在出售13597枚BTC后重申比特币挖矿为核心业务。进入第四季度,Nakamoto是否会收缩与Bitwise和Kraken的期权计划,是最值得盯的数据点。