SEC批准四条件创新豁免,代币化股票试点推进,比特币(BTC)市场规则成形

代币化股票放行的四个条件

美国证券交易委员会(SEC)批准了一项临时性、附条件的监管框架——「创新豁免」(Innovation Exemption),允许指定的代币化证券交易场所(TSV)在链上限量试点交易NMS股票的代币化版本。我们从SEC主席Paul Atkins的声明中看到(SEC官方声明),采用许可制自动做市商与流动性池的TSV,不会立即被认定为1934年《证券交易法》意义上的「交易所」,而投入自有资金的流动性提供方也在「交易商」定义上获得了同等的监管明确性。豁免附带四个条件:其一,交易场所只能服务美国境内用户,并须遵守OFAC制裁规定;其二,准入必须是许可制;其三,禁止任何合成股票——每枚代币必须由发行公司自身或无关联第三方发行,并完整附带分红与投票权,使链上单位跟踪发行方的流通供应量,而非某种合成包装结构;其四,发行方保留否决自家股票交易的权力。反欺诈与反操纵条款则全额适用。需要强调的是,豁免明确为临时性质:SEC将先公开征求意见,再决定是否推进长效规则制定。AMC首席执行官Adam Aron已公开表态支持,他援引五年试行窗口,并敦促Robinhood将其离岸代币化产品提升到同样的投资者保护标准。

Coinbase申请股票永续合约

Coinbase已向美国商品期货交易委员会(CFTC)提交申请,拟上线针对美股个股的永续合约,该公司称这是美国首例此类申请。按计划,Coinbase将覆盖大约50至60只大型市值股票——名单中包括Apple、Microsoft、Tesla和Nvidia,并力争在监管放行后于年底前推出。所谓永续合约,是一种没有到期日的衍生品:通过周期性的资金费率机制,合约价格被持续拉回标的资产的现货交易水平,交易者可以无限期持有杠杆头寸。这一结构最初在加密市场发扬光大,成为加杠杆做多Bitcoin (BTC)的主导工具;其开放式期限与定期交割期货以及加密期权均有明显区别。CFTC早在5月29日就为这条路扫清了障碍——批准在注册美国交易所上市永续合约,而Coinbase目前在国内已提供加密货币和指数类永续合约。此前,以股票为标的的永续合约主要在Hyperliquid等离岸平台流通,美国受监管交易所基本缺席这一市场;预测市场平台Kalshi也提交了类似申请。杠杆上限、交易时段等具体参数,仍待最终批准后方能确定。

CFTC规则草案送抵白宫

与此同时,CFTC也正式开启了自己的规则制定轨道。9月17日,该机构将一份题为「加密资产交易监管与加密资产市场监管」的提案送交白宫信息与监管事务办公室(OIRA)进行跨部门审查;公开案卷显示该事项处于规则制定前阶段,草案文本与受监管主体名单均未披露。这一提交延续了此前的监管协作脉络:1月启动的「Project Crypto」是CFTC与SEC的联合行动,旨在协调数字资产监管;3月,两家机构又发布了关于联邦证券法如何适用于加密资产的解释与指导意见。而立法层面则陷入停滞:9月15日,参议院未能就CLARITY法案启动辩论程序,以49比50的表决结果否决了该动议,未达到所需的60票。修改后的参议院共和党文本——作为该党的「最终」版本流传——将《区块链监管确定性法案》的保护范围收窄至《银行保密法》及民事执法事项,新增了一项道德条款,要求大量加密货币持仓必须剥离或置于盲信托之中;还加入了由财政部长Scott Bessent负责的稳定币收益「熔断机制」,并收紧了数字商品交易所、经纪商和交易商的利益冲突规则。需要实时跟踪行情的读者,可在Bitget查看现货与期货的实时价格。

监管制定已跑在国会前面

（截至 21:28 UTC） (截至UTC时间21:28)COINOTAG解读:随着CLARITY法案暂时搁置,美国监管机构正选择扩展现有法律、而非等待新立法落地——SEC的豁免为代币化股票开辟了专门通道,CFTC的提案已进入OIRA审查,而Coinbase则在测试CFTC产品管辖权的边界。宏观层面还叠加了一个变量:美联储加息25个基点至3.75%-4.00%,为三年来的首次加息,这对Circle和Tether等法币支持型发行方构成利好——其利率敏感型收入将随之上升——而这种顺风是算法稳定币脆弱的锚定机制所不具备的;Grayscale则将此次加息定性为周期中段调整,而非制度性转变。未来的关键约束仍然是豁免文本本身:临时、附条件,且在长效规则落地前随时可能被撤销。