Uniswap创始人:代币化股票交易量达3300万美元 AMM将成为全球金融核心

Uniswap(UNI)创始人Hayden Adams近日强调,自动做市商(AMM)——这一允许用户汇集资金、无需传统订单簿即可完成交易结算的协议机制——正有望成为全球金融的核心做市层,与此同时真实世界资产(RWA)代币化的进程正在加速。Adams的核心论断具有结构性:区块链将执行、托管和结算分离开来,任何持有资产的人都可以提供流动性,同时承担一部分价格风险,从而削弱依赖delta中性策略的专业做市商在资本和对冲成本上的优势。他特别指出,代币化股票已经在Uniswap协议上交易,Robinhood Chain上的Uniswap资金池中,与SPY配对的股票在首个12天内录得约3300万美元的交易量,吸引了超过11000名交易者;其中部分交易直接在股票之间完成结算,而非先兑换成美元。Adams还将这一趋势与一种常见误读相对照,强调代币化不仅是让交易更快、更便宜、全天候运行的“基础设施升级”,而是对市场形成方式、流动性供应主体以及不同资产类别之间互动关系的重新定义。他预期流动性将集中于通过高流动性桥接交易对(如SPY/USD)相连的“相关交易对”,而非每种资产都维持对美元的深度市场。Uniswap的累计交易量已突破4.6万亿美元,但Adams坚持认为该系统仍处于早期阶段——他将这一立场与指数基金进行类比:指数基金曾因降低门槛而受到质疑,后来却成为市场流动性的主导来源。随着Uniswap v4及类似机制提升资本效率,他预期经由自动做市商路由的被动流动性将缩小与专业策略之间的成本差距,并沿着类似的轨迹发展。

支撑Adams论点的代币化浪潮已经可量化。Coinbase机构研究显示,2026年1月,约180亿美元的风险加权资产(不含稳定币)被存入公共区块链,约为2022年可比数据的18倍,其中代币化美国国债占比最大;仅BlackRock的BUIDL基金就持有超过20亿美元的此类国债,接近总量的四分之一。国际清算银行(BIS)2024年11月发布的工作论文指出,基于AMM的去中心化交易所每日处理的数字资产已超过100亿美元,凸显了这一机制所承载的规模。机构层面的推动还延伸至清算领域:DTCC于7月15日宣布,将把所持资产转换为数字代币,供30多家传统及数字市场公司进行实时交易,代币化服务计划于2026年10月上线。监管框架也在趋同——美国的GENIUS法案及Paul Atkins领导下的SEC重组、欧洲的MiCA和DLT试点制度、新加坡的Project Guardian以及阿联酋的VARA,均旨在为代币化金融提供更清晰的规则。然而,同一份BIS研究也发出警告:在Uniswap V3上,一小批熟练参与者提供了65%–85%的流动性,他们的行为类似普通买卖双方,但表现优于散户提供者——这种集中度与传统市场相互呼应。SIFMA于2026年3月30日致SEC加密工作组的信函敦促监管机构审查协议功能而非去中心化程度,并提出价格滑点、流动性提供者激励、匿名交易以及市场操纵监控有限等问题。许多除国债以外的代币化基金仍仅向合格投资者和发行方开放,二级市场活动稀薄。

两条线索汇聚于一个尚未解决的核心问题。代币化正在以真实规模产出可交易资产,但承载这些资产的市场结构尚未定型:BIS工作论文显示,基于AMM的交易所每日清算量超过100亿美元——这正是Adams希望扩展至真实世界资产的机制——但该论文同时记录到,Uniswap v3的大部分流动性来自少数专业群体,而SIFMA的信函则凸显了一个悬而未决的法律问题:AMM能否合法地承载代币化证券。在监管机构解决这一分类问题之前,Adams所描绘的从DeFi工具到全球做市核心的路径,仍是一个进行中的论点,而非既定结局。