Jim Cramer:油价跌至40美元将令美国通胀大幅回落

Cramer的40美元油价情景

CNBC主持人Jim Cramer在星期二的Mad Money节目中提出,美国通胀将出现大幅回落,但前提只有一个:原油跌至每桶40美元。他的逻辑是,油价会传导至食品、娱乐和机动车保险等多项成本,一旦原油跌到该水平,叠加零售商主动压价,消费者价格指数(CPI)就会明显走低,观众将看到通胀“大幅、快速地降下来”。他还展示了一张美国炼油商Valero的走势图,作为油价奔向40美元的证据。这一情景还有第二个假设:Walmart和Costco会向供应商施压降价。对追踪传导路径的读者来说,能源成本通过多个分项同时进入CPI,这正是Cramer把油价而非任何单一分项视为关键变量的原因。不过算术门槛相当高:要从星期二接近92美元的水平跌到40美元,布伦特原油(BZ)需要下跌约56%。这将抹平甚至超过此前的涨幅,10月该合约上涨超过15%,截至9月下旬年内累计上涨约60%。星期二的盘面已经走出了一部分:由于总统Trump暂缓对伊朗动武,布伦特原油滑落至约92美元;另有报道称美伊就霍尔木兹海峡达成协议,合约应声走低。COINOTAG数据显示,最新价为90.96美元,24小时上涨0.42%,日内波动区间为88.26美元至91.35美元。这一情景的薄弱环节在于局势升级:华盛顿与德黑兰之间的紧张关系若再度升温,油价回调可能逆转,建立在40美元油价之上的通胀回落判断也会随之失效。至于Walmart和Costco是否真会挤压供应商利润,目前同样没有确认,该论断的依据只是一张炼油商图表和两家公司的名字,而非任何已公布的定价政策。Cramer的论述真正锁定的,是这条传导链:能源成本先动,零售价格跟随,最终反映在美联储关注的通胀数据上。

10月CPI同比0.4%,美联储两位官员意见分歧

在油价红利可能兑现之前,10月通胀数据已经先行落地。整体CPI环比上涨0.4%,高于0.3%的预期;剔除食品和能源的核心CPI上涨0.3%。CPI是美联储衡量通胀的基准指标,整体读数偏热,使加息选项重新回到讨论范围。两位官员对后续政策各执一词。美联储理事Christopher Waller表示,如果核心CPI读数为0.3%,他将考虑在12月加息50个基点。达拉斯联储主席Lorie Logan则在另外的讲话中呼吁至少再进行两次25个基点的加息。两位官员针对的都是已公布的数据,而非油价市场,二人都没有把12月的立场与任何油价预测挂钩。数据随即冲击风险资产:随着约2亿美元的杠杆加密货币期货仓位被清算,比特币价格下跌,证明利率预期向加密市场的传导与向股市的传导同样直接。时间安排进一步加大了押注Cramer情景的难度。美联储定于12月8日和9日召开会议,而11月CPI要到一天后才公布。也就是说,更便宜的油价只会在利率决议之后才体现在数据里,风险资产要先直面利率决定。目前摆在桌面上的10月读数,反映的是该合约当月15%的涨势,而非未来的任何下跌;即便原油立刻开始向40美元滑落,11月CPI也只能捕捉到这段行情的头几天。正是这一时序,解释了Waller和Logan为何把言论锚定在已测得的通胀数据上:他们在12月的决定,将按当下公布的数据为经济定价。

技术面暂时也不支持油价快速下行。COINOTAG综合评分显示,最近的阻力位在91.83美元,评分99/100,仅高于90.96美元的最新价;下方最强的支撑位在89.34美元,评分85/100。日线趋势为下跌趋势,14日RSI位于28.7,MACD信号偏空,这些条件与市场在10月大涨后进入盘整的判断一致,而非崩跌。衍生品持仓结构同样指向盘整:永续合约资金费率每个计息周期为-0.0685%,未平仓合约约1.792亿美元。Cramer的40美元目标若要成立,价格首先必须跌破89.34美元的支撑;在此之前,决定通胀路径的是美联储12月的利率决策,而不是原油。