Metaplanet 持仓估值跌破净值:BTC 折价报 0.97x mNAV

Metaplanet 的 BTC 估值已跌破账面

东京上市的 Metaplanet(3350)在 9 月 8 日收盘报 244 日元,单日下跌 9.96%,这家日本比特币储备公司的股权市值因此缩水至约 3126 亿日元——已低于其资产负债表上 43,000 枚 BTC 的市值。根据追踪其东京上市数据的 CoinChoice,该市值对应的持仓按每枚 1200 万日元计算约值 5160 亿日元,市值对比特币持仓的简单比率接近 0.6 倍。不过,这一表面折价夸大了真实差距。Metaplanet 把企业价值口径的 mNAV 作为核心指标——即在市值基础上计入带息债务与优先股、再扣除现金——最新读数接近 0.97 倍,意味着股价实质上与其比特币净资产同步。mNAV 全称市值净资产比,用公司股权市值除以其持有的比特币价值;读数为 1.0 倍表示市场对该股票的定价大致等同于币仓价值。这一区分之所以关键,在于持有股票并不等于直接拥有币:股东在 BTC 敞口之外,还要承担公司债务、优先股义务与稀释风险,因此低于 1 倍的比率并不自动等于便宜。该比率同样约束资本运作。根据 Metaplanet 于 2025 年 10 月采纳、2026 年 3 月修订的资本配置政策,mNAV 低于 1 倍期间公司承诺不进行任何新的普通股增发,转而以回购提升每股 BTC 持仓。其第 27 号权证系列仅在 mNAV 至少达到 1.01 时才可行权——6 月份将底价行权价从 298 日元下调至 187 日元,该触发条件保持不变。即便低于 1 倍,优先股、信贷额度以及可能的供股融资渠道仍然可用。企业比特币储备正日益被市场用这一单一比率来评判。

Strategy 的 1.14 倍溢价仍在买币

同样的价差在 Strategy 身上演绎出截然不同的故事——后者仍是市场上最大的企业级加密巨鲸。据其最新的 SEC 备案文件,截至 9 月 7 日,Strategy 持有 845,050 枚 BTC,累计购入成本 637.3 亿美元,平均成本为每枚 75,412 美元。其 mNAV 近期维持在 1.14 倍附近,即投资者为每 1 美元的比特币净资产支付约 1.14 美元。这一溢价并非装饰性数字:它使公司能够以高于账面的价格增发新股,并将募资所得继续买入比特币——正是这一机制支撑了其大部分囤币进程,且执行得当时还能提升每股 BTC 含量。Strategy 起家于软件业务,如今通过股权增发反复为购币输血,并已搭建起涵盖债务工具与优先股证券的更宽融资结构,潜在出售 BTC 也可作为流动性工具。其每股比特币指标——所谓 BTC yield——把同样的 HODL 策略延伸至公司层面,实质上是战略比特币储备的上市镜像。mNAV 目前并无统一公认的计算公式——更全面的口径会加入债务与优先股、扣除现金,再以企业价值对比 BTC 净资产——Strategy 也强调,其自用指标(股价对比每股比特币净值)并非基于会计准则的 NAV。反过来,低于 1.0 倍的储备股也未必便宜:市场可能已经把债务负担、优先股义务、稀释、治理隐忧乃至未来售币的可能性计入价格。历史一再表明,一旦股票市场风向转弱,这类溢价会迅速消退——Metaplanet 如今正在应对的,正是这种挤压。 希望实时跟踪行情的读者，可在MEXC查看现货与合约的实时价格。

7.5 万美元成本线遭遇 88/100 强支撑

COINOTAG 自研的 42 指标复合支撑/阻力评分引擎显示,比特币(BTC)现货报 78,798 美元,下方结构扎实:75,154 美元支撑位得分 88/100,由阻力转支撑、Supertrend 与高成交量节点三重共振构成——且几乎精确压在 Strategy 75,412 美元的平均成本线上。77,556 美元平台得分 83/100(EMA 20 与布林下轨)。上方,80,885 美元(78/100;十字星、布林中轨、SMA 20)与 82,300 美元(71/100)构成压制。RSI 报 60.48, uptrend 内的 MACD 看跌交叉可解读为盘整;资金费率 0.0057%、未平仓合约 156.4 亿美元、多空比 1.30,杠杆程度仅属温和;恐惧与贪婪指数报 66(贪婪),不支持追高。看涨情景:守住 77.5K 美元即可开启对 80.9K 美元的重测,并使 River 的 250K–840K 美元比特币价格预测等长线目标继续成立。若日线收于 75,154 美元下方,则上述判断失效。