Strategy(MSTR)永续优先股20个月融资买入13.6万枚比特币(BTC)

永续优先股已为13.6万枚比特币买单

这台全球最大的企业级比特币买入机器,其燃料其实来自一种大多数加密投资者从不触碰的证券。Fidelity Digital Assets研究分析师Zack Wainwright在星期二发布的一份报告中测算,自这类工具首次发售以来,截至10月5日的20个月里,永续优先股已为大约13.6万枚比特币(BTC)的购买提供了资金,总量超过该加密货币最大供应量的0.5%。作为最大的企业持有方,Strategy(MicroStrategy)(MSTR)以五类在外的永续优先股主导这一渠道,其中第一类STRK于2025年2月登场;Strive(ASST)则通过其SATA优先股运营着规模较小的计划。两家公司面对同一条双向约束:既需要新资金买入比特币,又需要投资者继续愿意购买承载这套循环的票据。这套结构解释了买入计划为何能延续。优先股介于债务与普通股之间,定期派息且不附带投票权,这让比特币财库团队得以在没有固定到期日的情况下融资,并触及那些不愿直接持有币种、却来自传统金融的固收买家。收益型投资者正是目标人群:StoneX资深股票研究分析师Mark Palmer表示,永续优先股“把比特币带给了ETF从未触达的收益型投资者”。Fidelity估计,专注比特币的优先股市场规模约120亿美元,相对全球150万亿美元的固收市场只是一角,分析师预计它将与规模更大的ETF市场互补而非竞争。代价则是一道算术题:优先股数量越滚越大,买入下一枚比特币之前需要支付的股息也水涨船高。

1.93亿美元回购换来267枚比特币

Strategy最新一周的更新把这笔账摆在了数字上。据CoinShares研究主管James Butterfill梳理,公司斥资1.93亿美元回购了STRC(其浮动利率优先股,当前股息率约12%),同时财库仅新增267枚比特币;公司还把优先股回购授权额度上调至30亿美元。回购能削减未来的股息开支,但正如Butterfill所言,它今天与买币争夺同一笔资本。Strategy已经出售过部分比特币来支付优先股股息,现金储备正是横在派息压力与增持目标之间的缓冲垫。STRC自身在2026年至7月下旬期间募集了75亿美元,其价格走势也说明为何市场对这条链条保持敏感:该证券曾在6月下旬短暂跌入70美元区间,随后回升至约99.40美元,接近面值。Palmer把永续优先股的需求描述为反身性的:只要这些证券在面值或附近交易,靠优先股输血的买入就能延续;一旦跌破这条线,新发行会更难卖出,回购便会优先。两条需求渠道在边际上的表现并不相同。美国现货比特币ETF累计流入约570亿美元,持有资产约1060亿美元;赎回可以逆转这类需求,却不会留下持续的股息义务,而优先股每融来一美元,都会形成一笔对未来现金流的长期索取权。Bitwise研究主管Ryan Rasmussen仍预计长期看ETF仍是更大的资金来源,优先股发行则作为面向另一类投资者的第二阵顺风。行情方面,MSTR最新报144.49美元,24小时下跌1.43%,波动区间为140.24至147.58美元,综合支撑位最强的143.18美元得分99(满分100),日线趋势评级为下行。

从实盘看,这组张力尚未演变成压力。我们的实时数据显示,比特币(BTC)市值为1.62万亿美元,比特币价格报80,564美元,刚好站在80,456美元支撑位上方,该支撑得分75(满分100);最近一档阻力位于81,721美元,在我们支撑与阻力体系下得分84。永续合约资金费率为0.0037%,多空账户比为2.30,持仓偏向多头但并不拥挤,综合趋势读作横盘。这样的格局意味着优先股输血的增持仍是边际买家,而股息则持续从每一美元募资中抽走一部分。这套模型成立的前提是优先股贴近面值定价;若持续折价,财库将从买币转向守卫自身现金流,而Strategy在卖币付息之后的储备,决定着这种平衡还能维持多久。