比特币(BTC)多头一小时承受4.03亿美元爆仓,杠杆却在低位重新堆高

周三的清洗仍属正常波动区间

周三的交易时段给了加密市场杠杆多头近几周来的第一次真正考验,但随后的清洗规模远小于市场反复拿来对比的10月10日暴跌。比特币(BTC)价格在盘内下滑1.7%,至约84,100美元;作为最大的权益证明网络的以太坊(ETH)同步下跌3.5%。亏损集中在多头一侧:单小时之内,杠杆买入方向共有4.036亿美元的仓位被强制平掉。截至周三早间的24小时内,随着比特币累计下跌1.96%,爆仓总额达到4.8702亿美元。这轮清洗自然让人想起10月10日:当时一轮靠借来的钱而非新增买盘推动的涨势崩塌,近170亿美元的多头仓位在瞬间蒸发。

不过,从数据看,这次的情况对市场有利得多。周三的爆仓折算下来,价格每下跌1%对应约2.48亿美元的强制抛售;10月10日当天,同一指标高达每1%约22亿美元,是这次的九倍;而2025年普通回调中,这一数值通常介于每百分点1.57亿至5.04亿美元之间。这种量级的强制抛售市场完全可以消化,而踩踏式崩盘需要自我放大的连环卖压,盘面上并没有出现这种迹象。截至发稿,作为最大的工作量证明资产的比特币交投于84,000美元附近,24小时下跌2.1%;以太坊报2,615美元,下跌3.6%;两者较早间读数大致持平。

杠杆在更低的价格上重新堆高

更值得警惕的是这轮下跌背后藏着什么。未平仓合约(即尚未了结的期货押注总值)本周上升4.0%,达到650,480枚Bitcoin (BTC),这一节奏与10月10日崩盘前的走势几乎一致:当时它在五天内增长了4.1%。若按市值比例衡量,当前负担其实比崩盘前略轻:比特币未平仓合约目前相当于其市值的3.2%,此前为3.7%;以太坊为10.4%,此前为11.3%。美元口径掩盖了大部分调整幅度:自2025年10月10日以来,比特币未平仓合约以美元计下降了38.6%,以币量计只下降12.7%,缺口主要来自价格走低。换句话说,按市值折算,市场现在的杠杆水平与10月10日之前几乎相当。

真正变化的是持有这些仓位的成本。资金费率(多头为维持仓位向空头支付的小额费用)反映出买入方向的拥挤程度。崩盘前,币安与Bybit在32个交易所交易日中有18天的费率年化超过8%;本周28天里只有一次突破8%,并且三次转负。Deribit的读数与此吻合:10月10日前其BTC日度资金费率为26.9%,本周仅7.1%。一个主要的燃料来源也在萎缩:Ethena发行的USDe,一种由对冲衍生品头寸而非流动性质押抵押品支撑的美元代币,规模已缩减66%至49.9亿美元,与10月以来的整体去杠杆趋势一致。仓位在重新增长,但没有人愿意为持有仓位付高价,这意味着同时倒下的多头更少,火药味淡了一截。

美联储10月27日至28日召开会议

COINOTAG对衍生品未平仓合约和资金费率数据的解读是:10月10日崩掉的结构,是一群愿意付费追价的资金,而这批资金至今没有回来。下一次考验有明确的时间点:美联储将于10月27日和28日召开会议。继9月加息之后若再度加息,债券收益率抬升,比特币可能被压向82,300美元支撑位,该位置靠近9月28日的低点。若费率重新站上8%的同时价格跌破该支撑,10月10日的剧本将重新打开;反之,收复86,000美元阻力位则确认市场完成重置。只要资金费率保持温和,相对强弱指标(RSI)等技术动量工具并不需要触及超卖区,底部形态即可成立。