Pompliano预测比特币(BTC)下轮周期涨幅3至4倍,Barhydt押注债市资金轮动

Pompliano与Barhydt激辩周期回报

Anthony Pompliano对比特币(BTC)下一轮上行给出了自己的量化答案:3到4倍。他在与加密金融服务公司Abra首席执行官Bill Barhydt的对谈中强调,这3至4倍要从下一轮行情的低点算起,而不是以当下的比特币价格作为基准。他用来缩水的参照系本身也在一路走低:以低点到高点衡量,从2018年低点涨至2021年顶部的那轮行情回报约22倍,紧随其后的一轮,从2022年低点到2025年的高点,回报约8倍。再砍掉一半以上,下一轮就落进Pompliano给出的3至4倍区间,这条路径与历次比特币减半之后边际回报递减的规律相符。Barhydt没有推翻这套算术,他的异议在于结构层面:市场规模越大,维持早年那种增速就越难。他还记得,比特币市值只有10亿美元的时候,就已经有人喊它被高估了。在他看来,对这样一个体量的市场,真正的问题是推高价格的增量资金从哪里来。两人都没有把倍数压缩当作悲观理由,都视其为规模效应的必然结果,分歧只在于资金的来源。Pompliano的数字描述的是下一轮行情的规模,Barhydt则给出了一个候选买家,而这个买家来自传统资产配置,其牵动的影响一直延伸到美国国债市场。

富达数据与Barhydt的债券轮动赌注

Fidelity的数字资产部门从数据侧给出了同样的方向。该部门在2026年5月观察到,比特币曾在2025年10月突破126,000美元,同期价格波动的幅度反而在收窄,并将其归因于市场规模扩大和交易执行变得更加便利。波动率降低也意味着大型机构持有这项资产更容易,而这是退休金级别组合发生轮动的前提。换句话说,一个足够大的市场可以创出历史新高,却不再带有早期顶部那种剧烈波动,这正是小倍数周期变得可信的环境。对于下一波需求从何而来,Barhydt的答案是债券市场,更准确地说是currently停泊在债券里的钱(译注:此处应为:停泊在债券里的资金)。他设想美国投资顾问按传统的股债六四比例管理客户组合,然后削减债券仓位,把其中一部分转投比特币。他进一步推演到国债市场本身:美国国债的买家减少,卖方要求更高补偿,收益率将随之上行,政府的借贷成本也会水涨船高。华盛顿想避免的资金流出,由此变成了比特币的新增买盘。轮动是否发生,在他看来取决于激励结构。他分析,投资顾问无论业绩如何都按资产管理规模的1.5%至2%收取费用,几乎没有动力去改写一个让费用照常流入的配置方案,因此债券转比特币的论题最终取决于这些在位者是否愿意行动。他把希望寄托在已经投资于金融体系内部、由投资顾问管理的资金上,而非仅靠首次入场的散户,同时他也承认,可供腾挪的资金池是有限的。

把两种观点放在一起看,它们其实并不对立:双方都把倍数压缩视为市场规模扩大的结果,而非看空信号,即便从周期低点只涨3至4倍,也依然是一轮数倍行情。真正的分歧在一个假设上:投资顾问到底会不会行动。早前周期的需求渠道,从ETF资金流,到长期持有的HODL人群,再到最大的巨鲸钱包,都已就位;Barhydt的债券轮动却需要一个新角色,即靠收费为生的投资顾问,去改变他们自身的收费模式并不鼓励的行为。我们的比特币报道将持续追踪这一行为是否转变,以及下一轮周期低点相对当前支撑与阻力位落在何处。