SEC批准四条件创新豁免,代币化股票试点推进,比特币(BTC)市场规则成形

代币化股票的四大条件

美国证券交易委员会(SEC)已批准一项临时、附条件的框架——「创新豁免」(Innovation Exemption),允许获指定的代币化证券交易场所(TSV)在小范围内试点,在链上交易NMS股票的代币化版本。根据主席Paul Atkins声明确立的豁免安排(详见SEC官方声明),采用许可型自动做市商与流动性池的TSV,不会立即被归入1934年《证券交易法》下的「交易所」定义;同时,以自有资金提供流动性的机构,在「交易商」定义上也获得对等的明确性。四大条件缺一不可:其一,交易场所只能服务美国人,且必须遵守OFAC制裁规则;其二,准入必须是许可制的;其三,不得发行合成股票——每一枚代币必须由发行公司自身或无关联第三方发行,并附带完整的分红与投票权,使链上份额真正对应发行方的流通量,而非一层合成包装;其四,发行公司保留否决自家股票被交易的权利。反欺诈与反操纵条款则全额适用。需要强调的是,这项豁免明确只是过渡安排:SEC将先公开征求意见,再评估是否制定长期规则。AMC首席执行官Adam Aron公开表态支持,他提到五年试点窗口,并敦促Robinhood把其离岸代币化产品置于同等的投资者保护标准之下。

Coinbase申请股票永续合约

Coinbase已向美国商品期货交易委员会(CFTC)提交申请,拟上市针对美国上市个股的永续期货。该公司称,这是美国首例此类申请。按照计划,覆盖范围约为50至60只大盘股——包括Apple、Microsoft、Tesla和Nvidia——目标是年内上线,前提是监管放行。所谓永续期货,是一种没有到期日的衍生品:通过周期性的资金费率机制,把合约价格不断拉回标的资产的现货交易水平,交易者由此可以无限期持有杠杆头寸。这一结构正是从加密市场发扬光大的,早已成为比特币(BTC)杠杆敞口的主导工具;与带到期日的定期期货以及加密期权相比,其最大差异就在于不设期限。值得注意的是,CFTC早在5月29日就铺平了道路——当时该机构批准在注册交易所上市永续期货,而Coinbase在美国本土已经提供加密货币和指数类永续合约。此前,股票类永续主要在Hyperliquid等离岸场所流通,美国受监管交易所基本缺席这一市场;此外,预测市场平台Kalshi也已提交类似申请。杠杆上限、交易时段等参数,要等最终批准后才会敲定。

CFTC规则草案送抵白宫

与此同时,CFTC也正式启动了自身的规则制定轨道。9月17日,该机构将一份名为《加密资产交易监管与加密资产市场监管》的提案送交白宫信息与监管事务办公室(OIRA)进行跨部门审查;公开卷宗显示,该项尚处于规则前置阶段,既无规则草案文本,也未披露所涉主体。这一提交延续了此前的协作脉络:1月,CFTC与SEC联合启动「Project Crypto」,推动数字资产监管口径的统一;3月,两家机构又发布了一份关于联邦证券法如何适用于加密资产的解释与指引。不过,监管提速的背景却是立法停滞:9月15日,参议院未能就CLARITY法案终止辩论并进入表决,动议以49票赞成、50票反对被否,远低于所需的60票。参议院共和党方面 circulated 的修订文本被定性为该党的「最终」方案,其内容做了多处调整:将《区块链监管确定性法案》的保护收窄至《银行保密法》与民事执法事项;新增道德条款,要求持有大量加密资产者出售资产或设立盲目信托;加入一条稳定币收益「熔断」机制,由财政部长Scott Bessent负责;并收紧了数字商品交易所、经纪商与交易商的利益冲突规则。 希望实时跟踪行情的读者，可在Bitget查看现货与合约的实时价格。

规则制定正跑赢国会

COINOTAG的判断是:在CLARITY法案暂时搁浅之后,美国监管机构选择了延长既有法律的适用,而不是坐等新法落地——SEC的豁免为代币化股票开辟了一条通道,CFTC的提案正处OIRA审查之中,而Coinbase则在试探CFTC的产品管辖权边界能走多远。宏观面又添一层变量:美联储加息25个基点至3.75%-4.00%,为三年来首次加息。这对Circle、Tether等法币抵押型发行方是利率敏感收入的利好——这是算法稳定币脆弱的锚定机制所不具备的顺风——Grayscale则将此举定性为周期中段的调整,而非体制转换。接下来真正的约束,仍然是豁免文本本身:临时、附条件、且在长期规则落地前随时可被撤销。