沃勒暗示12月更大力度加息后 10年期美债收益率突破5%

收益率突破5%关口

周三,比特币交投于73,755美元附近,近几小时基本持平,过去24小时下跌0.7%,而这一次压力并非来自链上,而是来自美国债券市场。11月10日,作为全社会借贷成本之锚的10年期美债收益率一度越过5%整数关口。这个整数位的意义远不止于债券交易桌:在5%的无风险回报下,持有国债仅靠等待就有收益,这道门槛是多数投机资产难以越过的。把收益率推到这一位置的是两件事。其一,美国劳工统计局公布了10月消费者价格指数,读数落在市场预期之上,进一步夯实了政策收紧的预期。整体指数环比上涨0.4%,较9月的0.6%有所放缓;剔除食品和能源的核心指数上涨0.3%,连续第三个月维持这一涨幅。本轮数据缺少同比读数:由于2025年政府停摆,2025年10月的调查数据未能采集,整体与核心环比之外均无年率可依。其二,同样的驱动出现在同一天。美联储理事Christopher Waller在谈及12月会议时提出了更大幅度、即50个基点加息的可能性。加息押注随即升温,长期收益率跟着跳涨。到债券交易日结束时,10年期收益率回落至约4.99%,略低于关口,但重新定价已经确立,没有回撤的余地。同一个周三的市场快照还显示,全球加密总市值约403万亿日元,以太坊约32.6万日元,Solana约1.32万日元。加密自身的数据几乎没有波动:市场数据显示比特币全球主导率接近60.8%,币价守住73,700美元区域,即便利率前景转差,也没有出现恐慌性抛售。

冲击总是先体现在资金流上,然后才轮到价格。周二,挂钩比特币的现货ETF产品录得连续第四个流出日,净流出9500万美元,机构在通胀数据落地前削减敞口。单看金额,9500万美元并不算大,但方向才是交易台盯的东西:周二意味着连续第四个净卖出交易日。再往前一段时期,同一批基金曾录得两日合计2.96亿美元流出,也就是说,在CPI数据公布之前,单日流出的节奏就已经在降温。市场广度从另一面讲着同一个故事。COINOTAG追踪的资产池总市值约2.15万亿美元,其中比特币占69.1%。这一份额高于别处引用的约60.8%全球主导率,原因在于两套口径追踪的资产范围不同。集中度本身才是重点:当利率预期转硬时,资本不会四散流入山寨币市场,而是撤回比特币市场流动性最深的角落,或者干脆离开整个资产类别。这种向深度避险的动作,是市场转趋谨慎的经典行为,往往比现货价格的大动作提前数周出现。情绪指标确认了这股寒意。恐惧与贪婪指数读数为29(满分100),深陷恐惧区间。历史上,交易者在这个区间会削减杠杆,长线持币者则要做出抉择:是扛过回撤继续HODL,还是退到场边。富达的Jurrien Timmer补充了另一个观察角度,他指出了这次比特币在下跌5.4%之后出现的与股票相关性跳升,提醒市场在加息环境中,加密资产的走势更接近股票组合里高贝塔的那一端,而不是独立资产。不过,这一切并没有在现货价格上酿成暴跌:周三09:00(UTC),比特币仍停留在73,755美元附近,基本未变,尽管宏观背景在持续恶化。

12月美联储会议前的比特币

我们的看法:5%关口真正考验的,是当前周期节点上加密资产还能为投资组合提供什么。比特币的发行由代码写定,其减半节奏从不理会美联储,因此全部的调整压力都落在需求端。而需求如今面对一个几年前在这个规模上还不存在的对手:5%的国债收益率,让资本仅仅等待就有回报。加密资产没有盈利,也没有市盈率可以拿来讲价,每一次利率重置都直接压在市场愿意给出的估值倍数上。我们自己的数据显示,市场已经用脚投票,选择了集中而不是投降:追踪资金中每一美元有近七成滞留在比特币里。价格从此走向哪里,取决于12月美联储的决定,也取决于Waller的50个基点情景能否在会前公布的数据中站得住脚。