黄金(XAU)自美伊开战以来已跌去约25%

利率环境下的战时下跌

美联储于9月加息,而市场目前认为12月再度加息的概率约为80%。正是在这样的政策背景下,自美国与伊朗开战以来,黄金已跌去约25%的价值。金价上周五盘中一度触及每盎司3,975美元,周一回升至约4,020美元,截至周二这一反弹仍在延续。以此计算,金价自冲突爆发以来已接近四分之一的跌幅,是本季度主要资产中回撤幅度最大的之一。下跌的逻辑并不复杂:油价飙升重新点燃了通胀担忧,令美联储进一步加息的可能性上升,而利率上行会令有息债券比一种不产生任何收益的资产更具吸引力。上周科技股遭抛售也雪上加霜,投资组合经理为筹措现金而卖出流动性较好的持仓。持仓数据印证了这一走势。商品期货交易委员会的数据显示,基金经理持续削减看涨的黄金期货敞口,截至10月20日已降至净多头104,206手,读作杠杆资金在降低风险,而非结构性离场;若这批仓位出现反转,其信号意义将超过任何单日收盘价。压力已蔓延至黄金本身之外:据10月25日发布的一项市场分析,黄金矿业ETF(GDX)中约92%的成分股股价已跌破50日均线,为7月下旬以来最高比例,且该比例在短短21个交易日内上升了80个百分点。盘面尚未出现恐慌性投降。本轮下跌的大部分时间里,长期买家一直在承接抛压,谁在卖、谁仍在买,已成为本周的焦点问题,因为本周既有美联储决议,也有美国通胀数据公布。

COINOTAG对黄金(XAU)的数据显示,金价报4,025.59美元,24小时上涨0.76%,日内波动区间为3,990.67至4,038.20美元。日线趋势读数为下行趋势,14日相对强弱指数位于34.9,MACD信号偏空,整体呈现出大幅抛售但尚未彻底清洗的市场形态。最近的支撑位在3,996.72美元,COINOTAG的综合评分给出96分(满分100),并标注了一条斐波那契回撤底部;上周五低点3,975美元正位于其下方。首个阻力位在4,071.84美元,评分为83/100。杠杆持仓也尚未完全出清,永续合约未平仓合约仍接近9.339亿美元。

创纪录流入遭遇首周净流出

黄金ETF的资金流向则讲述了相反的故事。世界黄金协会最新的持仓报告显示,黄金ETF在第三季度录得创纪录的310亿美元流入,且仅在9月,即便价格下跌,持仓仍增加67吨。彭博追踪的实物黄金ETF已连续14周录得资金流入,总持仓升至近1.02亿金衡盎司,为2022年年中以来最高水平,据10月26日发布的一份分析。ETF持仓是衡量西方投资需求最清晰的公开代理指标,而第三季度的创纪录数字表明,这一指标在金价回撤25%的过程中一路上行。这种背离表明,长期投资者在持续增持,而投机交易者却在削减敞口。在战争的大部分时间里,这层缓冲确实起了作用:新入场基金的需求缓和了每一轮下跌。如今这层缓冲正在变薄。据持仓追踪机构BoldETF的数据,截至10月19日当周,全球ETF持仓减少约6.8吨,为7月以来首次单周下降。美国最大的黄金基金SPDR Gold Shares(GLD)在五个交易日内流出23亿美元,不过同期几家规模较小的黄金ETF仍有资金流入,表明回撤集中在大规模基金而非全面性的。相对于9月67吨的增持,这种规模的周度流出仍然很小,但方向比规模更重要。StoneX策略师Bob Haberkorn预计,金价将在美联储宣布决定之前「在4,000美元关口附近徘徊」。周三的美联储决议和周四的美国通胀报告将检验这一判断:持续的资金流入叠加更温和的利率路径,可能支撑金价回升;而持续流出加上顽固的通胀,则会令金价面临再下一程的风险。